《投资者网》张伟
在国内专业视听领域，“itc”是一个知名品牌。日前，“itc”背后的运营商广东保伦电子股份有限公司（下称“保伦股份”或“公司”）递交《招股书》，计划到上交所主板上市（IPO）。
《招股书》显示，保伦股份2025年的营收为27.68亿元，较前两年呈连续下滑态势。同时公司盈利也未恢复到2023年水平，业绩稳定性存疑。最终保伦股份能否通过上市提振业绩，还有待观察。
深耕专业视听领域多年
保伦股份的品牌渊源可追溯至1993年注册的“itc”商标，实体公司则于2008年在广州番禺成立。二十余年间，保伦股份已经完成从单一广播设备厂商到“声、光、电、视、讯”一体化解决方案龙头的转型。
据了解，2008年保伦股份成立时，国内公共广播系统依赖海外品牌，本土厂商规模偏小。公司实控人朱正辉、张常华、赵定金决定聚焦校园、园区公共广播单品，凭借高性价比、本地化售后快速打开下沉市场。
到2015年，保伦股份基本摆脱了外协生产，实现自主量产，同时线下经销网点覆盖全国。公司营收突破10亿元，成为国内公共广播赛道的头部玩家，不过也存在产品结构单一，仅依靠广播设备贡献全部收入的情形。
2016年，保伦股份开启全品类布局，陆续推出智慧会议、专业扩声、LED 显示终端、指挥调度、灯光亮化五大产品线，最终形成六大业务矩阵，覆盖政企、教育、轨道交通、文体场馆全场景。
随着在行业话语权的持续提升，保伦股份先后主编了《地铁数字广播系统技术规范》《教室扩声系统通用技术规范》等多项国家级行业团体标准，产品打入北京冬奥会、各大城市地铁枢纽等标杆项目。公司稳居国内专业视听第一梯队。
IPO前分红近7亿元
《招股书》显示，保伦股份成立时，朱正辉、张常华、赵定金合计出资100万元，分别持股45%、45%、10%。本次IPO前，朱正辉、张常华、赵定金合计控制保伦股份合86.74%的表决权。公司上市后三人还将持有近78%股权，仍绝对控股。
目前，朱正辉担任公司董事长、张常华担任副董事长、赵定金担任董事兼总经理，三人均实际参与公司的日常经营与管理，对公司的重大决策、经营管理等事项形成了有效的共同控制。
值得注意的是，保伦股份IPO前新增了一名股东。2025年11月，张常华与沈汉标签订《股份转让协议》，约定张常华将其持有的367.20万股转让予沈汉标，套现5200万元。沈汉标由此成为保伦股份的第七大股东，持股1%。
公开资料显示，沈汉标为好莱客（603898.SH）的董事长兼总经理，也是好太太 (603848.SH)的董事长。坐拥两家A股上市的沈汉标在保伦股份IPO前突击入股，叠加本次IPO保荐机构广发证券旗下平台持股的情况，都引起了广泛关注。
除了吸引家居大佬入股，保伦股份在IPO前进行大额分红也被市场质疑。《招股书》显示，2023年至2025年，保伦股份累计分红6.9亿元，占期间归母净利润总额（14.26 亿元）的48.4%。
业绩增长已达“天花板”？
尽管保伦股份在公共广播、会议系统赛道市占率排名行业第一，但核心财务指标持续走弱：营收三连降、经营现金流大幅缩水、销售费用常年高企，多重信号显示公司主业增长似乎已经“见顶”。
财报显示，公司2023年营收为30.43亿元，2024年下滑至27.88亿元，2025年进一步降至27.68亿元，营收同比增速连续为负。营收持续下滑，与产品降价有关。《招股书》显示，2023年至2025年，保伦股份6大主要产品的售价均下滑。
对于营收连续下滑，保伦股份表示，主要系宏观经济波动下政企项目投放放缓、行业价格竞争加剧，叠加智慧会议等核心产品均价持续下行所致；2025年公司通过产品结构优化实现利润小幅修复，但终端需求疲软仍使得营收未能恢复增长。
另外，保伦股份的经营质量也出现了下滑，具体表现为经营现金流净额曾经出现断崖式下跌。财报显示，公司2023年的经营现金流净额超过9亿元，2024年只有5.76亿元，2025年为5.59亿元，公司近两年的回款能力相对较弱，大量收入还是“打白条”状态。
为了维持营收，保伦股份的销售费用投入居高不下，2023年、2024年均超过7亿元，2025年略降也超过6.6亿元。公司销售费用率稳定在24%左右，显著高于同行业可比公司的平均水平（15%）。
保伦股份的销售费用居高不下，或将持续吞噬利润。财报显示，公司2023年的归母净利润为5.89亿元，2024年为4.13 亿元（同比下滑近30%），2025年小幅回升至4.24 亿元，较2023年峰值仍缩水近三成。
募资用途显示，保伦股份本次IPO拟募资15.83亿元，用于投资专业音视频配套设备及电子元器件生产基地建设等5个项目。截至2025年末，公司账上现金余额达21.6亿元，远超本次IPO的募资金额。IPO募资的必要性存疑。
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